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一周宏观观察:逆周期政策将发力,结构性优化在路上

2018-12-28 17:06 来源:九州ju111财经

  一周宏观观察:逆周期政策将发力,结构性优化在路上

  在经济面临下行压力的情况下, 2019 年宏观政策将维持并适度加大宽松,稳需求以抵抗周期下行。在外部和内部环境的新变化下,推出了一序列改革的具体措施,将推进落实,利于结构性问题化解和新动能培育。

  一、相关数据

  信息或事件:

  中央经济工作会议 12 月 19 日至 21 日在北京举行。总结 2018 年经济工作,分析当前经济形势,部署 2019 年经济工作。

  简评:

  一、稳定总需求,强化逆周期调节。针对全球经贸动能回落、国内周期下行、贸易战拖累外需等周期性因素,通过积极的财政政策和稳健的货币政策进行总需求管理。财政政策方面,我们在 2019 年展望中指出, 2019 年广义财政或以“相机抉择”式的逆周期调节为主,我们对 2019 年减税规模、专项债发行规模的预测也高于市场预期。

  二、 “坚定、可控、有序、适度”打好防风险重点战役。会议指出要坚持结构性去杠杆的基本思路,我们认为 2019 年部门之间杠杆率仍会延续“有升有降、总体较稳”的特征。

  三、加强制造业自主创新,培育经济新动能。我们认为打击“中国制造 2025”仍是美国发动贸易战乃至更广泛经济领域斗争的重要目标,尽管经济工作会议并未提及“中国制造2025”,但推动制造业创新升级的政策方向不会改变,反而具有了更强的紧迫性。

  四、以服务业增长和缓解“国进民退”来稳就业。我们在此前的研报中指出,近年来服务业是吸纳增量就业的主要渠道,服务业比重提高是经济周期下行中保持就业吸纳能力的关键因素。

  五、经济基本面继续支撑债牛行情。对债市而言,地方债务处理定调严于预期、房地产定调继续坚持房住不炒,无论是基建还是房地产投资短期仍然难有明显的提升,经济下行的趋势暂难更改。

  二、本周国内宏观经济观察

  关注逆周期的传导,调增风偏

  宏观事件

  1. 央行易纲: 2019 年是打赢脱贫攻坚战极为关键的一年,人民银行全系统要把握新形势、适应新要求,推动金融扶贫和定点扶贫工作再上新台阶;

  2. 中国央行:金融委办公室召开专题会议,研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题,推动尽快启动永续债发行;

  3. 中国央行印发非银行支付机构开展大额交易报告工作有关要求;

  4. 发改委、央行、财政部等多部委联合发布《关于对会计领域违法失信相关责任主体实施联合惩戒的合作备忘录》;

  宏观数据

  1. 中国央行今日开展 200 亿元 7 天、 100 亿元 14 天逆回购,今日有 400 亿元 7 天逆回购到期,实现净回笼 100 亿元;

  2. 外管局: 2018 年 9 月末,我国银行业对外金融资产 11014 亿美元,对外负债 13044 亿美元,对外净负债 2030 亿美元,其中,人民币净负债 2623 亿美元,外币净资产 593 亿美元;

  3. 外管局:中国 11 月份服务贸易逆差 200 亿美元, 1-11 月服务贸易逆差 2689 亿美元;评:随着经济周期性回落叠加“六稳”的延续,逆周期调节下预计未来财政债务继续增长。

  今日关注

  1. 11 月工业企业统计报告

  宏观: 前期紧信用影响下预计经济数据仍将阶段性延续回落的状态。但是市场逆周期调节的政策正在路上,伴随着企业去库存周期的开启,预计市场将进入实体供需疲弱但预期逐渐改善的阶段。央行逆周期调节政策继续出台,金融扶贫、银行补充资本、疏通支付结算等渠道,预计信用的传导正在临近落地的时刻,关注未来社融和利差数据对于传导的印证。预计市场的风偏在数据回落过程中逐渐改善,关注改善从利率、权益到商品的传导。

  策略: 降低利率至中性,调增权益至中性(关注中小盘/金融板块的对冲),商品观望

  风险点: 流动性大幅收紧

  三、本周国外宏观经济观察

  关注风偏改善的持续性,市场表现

  ( 1)外汇市场:美元震荡

  1、美元指数上涨 0.10%,收于 97.020(美股反弹),关注弱美元的可能性;

  2、人民币震荡,离岸收于 6.8954(贬值预期缓和),关注国内股债对冲机会;

  ( 2)权益市场:美股反弹

  1、美股回升,标普 500 指数上涨 4.96%,道琼斯工业指数上涨 4.98%(空头的绞杀);

  2、 A 股震荡,上证下跌 0.26%,深证下跌 0.58%(短期情绪缓和),关注外部风险的传染;

  ( 3)债券市场:利差收窄

  1、 10 年美债收益率上涨 2.06%至 2.810%(情绪缓和),关注期限利差扁平化;

  2、 10 年中债收益率下跌 0.54%至 3.339%(流动性供给),关注信用传导的落地;

  ( 4)商品市场:关注原油

  1、文华商品指数夜盘上涨 0.56%,能化(原油+6.69%、郑醇+2.36%)领涨。

  大类资产:市场的悲观情绪如何修复,伴随着市场流动性的回归,这一过程正在陆续展开。国内信用传导阻滞的问题正在着力疏通——永续债的发行,金融扶贫的开展以及财政扩张的可能引领,市场的预期存在阶段性的改善空间。美联储货币政策独立性的担忧短期下降,改善了市场悲观预期,标普 500 指数熊市反弹的阀门正在打开。需要关注美联储态度的转变可能,料将开启在美国经济数字并不差但美欧预期差收敛之下弱美元的阶段。降低避险资产配置从超配至中性,调增风险资产配置从减配至中性,关注市场波动中风偏修复的持续性。

  策略: 降低黄金至中性,调增工业品、股指至中性

  风险点: 油价上涨过

  “一周宏观观察”每周五更新,通过对一周国内外大事件梳理带你了解当下的经济环境,敬请期待。


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