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一周宏观观察:短期暖风频吹 市场回暖仍需经济基本面配合

2018-09-28 15:33 来源:九州ju111财经

  本周A九卅娱乐app场在多重利好因素带动下绝地反弹一度收复2800点关口,综合来看主要是由于短期政策暖风频吹提振了市场情绪,前期关税等利空因素也已被市场消化,同时入富、MSCI欲提升权重及外资加速流入等因素带动,以大盘蓝筹、白马股为主导的估值修复,中长期来看随着美联储逐步加息及关税的长期影响显现,市场回暖仍需经济基本面配合。

  本周政策:

  中共中央、国务院发文《关于完善促 进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见》

  要求完善促进消费体制机制, 以消费升级引领供给创新、以供给提升创造消费新增长点的循环动力持续增强,实现 更高水平的供需平衡,居民消费率稳步提升。大力发展住房租赁市场特别是长期租赁, 加快推进住房租赁立法;鼓励和引导农村居民增加交通通信、文化娱乐、汽车等消费; 全面取消二手车限迁政策;鼓励和引导居民扩大信息消费;深化电影发行放映机制改 革;支持邮轮、游艇、通用航空等消费大众化发展;抓紧修订民办教育促进法实施条例。

  中共中央、国务院印发《乡村振兴战略规划(2018-2022 年)》。提出到 2022 年,乡村振兴的制度框架和政策体系初步健全。

  国务院常务会议:从 11 月 1 日起,降低 1585 个税目工业品等商品进口关税税率

  国务院常务会议决定,从 11 月 1 日起,降低 1585 个税目工业品等商品进口关税税率。将部分国内市场需求 大的工程机械、仪器仪表等机电设备平均税率由 12.2%降至 8.8%,纺织品、建材等商品平均税率由 11.5%降至 8.4%,纸制品等部分资源性商品及初级加工品平均税率由6.6%降至5.4%,并对同类或相似商品减并税级。至此 今年以来已出台降关税措施预计将减轻企业和消费者税负近 600 亿元,我国关税总水平将由上年的 9.8%降至 7.5%。

  国务院发布《关于推动创新创业高质 量发展打造“双创”升级版的意见》

  评:“科技企业”所指应当是符合国家战略、掌握核心科技、市场认可度高的互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端制造业、生物医药等高新技术和战略新兴产业,且达到一定规模的创新型企业,与《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》所提的试点企业有一定的重合性。截至2018年9月27日,今年内赴美上市的23支中概股中13支为同股不同权企业,赴美上市的中概股中互联网或科技企业占比达75%左右。

  同股不同权的治理结构可实现控制权不流失,提高公司运行效率,解决公司长远利益与风险投资机构短期利益之间的冲突,降低恶意并购可能性,整体而言利好上市公司的长远发展。

  研发费用加计扣除

  9月21日财政部、税务总局与科技部联合发文“财税[2018] 99 号文”,提高企业研发费用税前加计扣除比例。

  评:“研发费用加计扣除政策”将更加精 准为企业科技创新进行减税,激励研发投入,另外这一税收激励政策中长期影响深远,体现了政策支持科技创新,实施创新驱动发展战略,推动工业制造转向“智能制造”。

  财政部副部长刘伟表示年减税额约在 650 亿元左右。市场预估此项政策中军工、通信、计算机、机械、电子五个行业受益最大。据有关测算全行业加计扣除对净利润的提升幅度较高的主要集中在创新成长型行业,其中受益程度靠前的行业为军工(8.50%)、通信(7.6%)、计算机(4.0%)、机械设备(3.4%)、电子(3.2%)、建筑装饰(3.0%),利润改善幅度在 3%-9%。

  本周数据:

  中国8月规模以上工业企业利润(亿元)公布值5196.9,预测值5151.2,前值5151.2

  中国8月规模以上工业企业利润年率,公布值9.2%,预测值16.2%,前值16.2%

  评:8 月以来的生产走弱未见明显好转,需求端,当前经济面临的下行风险料将从 9 月开始逐步兑现。今年以来,经济的韧性很大程度上来自超预期高增的出口和地产投资,但支撑地产投资的土地购置费料将在四季度、最晚明年一季度迎来快速放缓,中美关税措施对出口的影响也将从四季度开始逐步显。

  美国二季度 GDP 终值年化季环比终值增 4.2%,预期增 4.2%,初值增 4.1%;个人消费支出(PCE)年化季环比终值增 3.8%,预期增 3.8%,初值增 3.8%;核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比终值增 2.1%,预期增 2%,初值增 2%。

  本周事件

  9月24日中美双向加征关税开始实行,中美长期贸易战拉开序幕

  A股纳入富时指数

  9月27日全球第二大指数公司富时罗素昨天宣布,将A股纳入其全球股票指数体系。富时罗素文件显示,A股纳入分三步走:2019年6月纳入20%,2019年9月纳入40%,2020年3月纳入40%,涵盖大、中、小股票。初步预计,在第一阶段,中国A股占富士罗素新兴市场比重将为5.5%,第一阶段纳入将带来100亿美元的净被动资金流入量。A股占富士罗素全球市场指数比重为0.57%

  评:截至今年6月末,外资占A九卅娱乐app值2.53%,占A股流通市值3.17%,相较2015年中分别提升1.34、1.69个百分点,预计这一趋势仍将持续,纳入国际主流指数的效应仍将不断发酵。但从历史经验来看,纳入指数对市场有短期提振作用,但长期来看影响市场的主要因素仍然是国内经济基本面,目前来看A股彻底回暖仍需要经济基本面配合。

  但从中长期看随着A股入摩入富逐步国际化,将改善投资者结构和投资风格,将利好于稀缺、绩优、具备超级品牌价值的上市公司。国际投资者整体上更倾向于低估值又具成长性的蓝筹股。就当前市场而言这些公司主要集中于这些行业中:金融:银行、保险;大消费:必选消费;医药:高成长牛股。具有市场份额领先者和良好流动性的公司有望录得溢价。

  美联储加息 25BP,预计将保持一季度一加息至 2019 年年中

  美联储公布 9 月利率决议,宣布加息25个基点,将基准利率提高到 2.00%至 2.25%之间,加息的决定获得一致通过。声明最大 变化是删除了“货币政策立场仍然宽松”的表述,市场理解为暗示加息周期接近尾声。利率 预测显示,16 名官员中有 12 人支持 2018 年四次加息;预测显示,2019 年将加息三次。美 联储主席鲍威尔表示,目前利率依然处于低位,渐进加息有助于经济稳定,美联储一直在逐 渐将利率恢复正常,今天的加息反映了美国经济的强劲;美联储仍预计未来会循序渐进加息; 放弃政策仍然宽松的措辞不意味着利率预期有任何改变;美元只是从 2017 年的下跌之中部 分复苏而已。

  评:美联储加息会继续扰动新兴市场,对于通胀率较高、外汇储备较低的国家影响更大,而中国受到的影 响暂时还是在资本流动层面,由于中国金融市场整体稳定,以及金融对外开放程度提升,外资进入兴 趣依然很高。

  国内市场主流认为央行不会跟随加息(即不上调逆回购、MLF等政策利率),鉴于加息的紧缩信号作用太强,更有可能采用既不释放紧缩信号,又可以进行实际的紧缩的方式。如维持逆回购、MLF等政策利率不变,但通过对基础货币供给量的微调,将DR007控制在略高的区间内,以市场利率的变动应对美联储加息。

  市场普遍预期10月底前央行大概率还会进行一轮定向降准,降准幅度可能会在50bp。因近两个月有MLF大量到期、地方债放量发行以及缴税效应的强化等因素影响,需要新一轮定向降准来释放流动性。


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