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暴涨的券商股

2019-03-14 17:37 来源: 理财周刊

  券商股最近的暴涨十分凶猛,以至于很多投资者开始担忧是否行情已经到顶了。作为牛市风向标的券商股,后续还有多少上涨空间?

  估值在历史中值

  去年10月至今,券商板块实现“暴涨”。2018年10月18日至3月4日收盘,券商指数涨幅达69.21%,遥遥领先于上证指数的21.90%的涨幅。

  一些业内人士认为,尽管目前券商板块估值较低点有所上升,但仍处于历史中等水平,多家券商研究所发布的报告认为,券商板块震荡实属正常,长期仍看好龙头券商和特色券商配置价值。

  比如中银国际表示,2019年2月以来,两市成交额与换手率均成倍增加,市场情绪快速升温。得益于政策面利好和市场情绪提振,券商是近期上涨逻辑最强的热点板块,目前券商板块平均PB为1.86倍,仍然低于历史估值中位数2.17倍。

  例如东方财富(市场活跃度提升最受益)、东方证券(主动投资能力放大弹性)、中信建投(投行业务率先受益于科创板推出,流通盘小弹性大),都值得关注。

  平安证券认为,券商部分业务边际改善趋势明显,上调全年行业盈利预测,近期随着市场的持续上涨,券商在经纪、自营业务板块弹性凸显。券商自营业务明显受益,券商板块有望形成戴维斯双击。

  信达证券认为可以关注龙头券商和特色券商,当前上市券商PB(LF)为1.8倍,龙头券商PB为1.3~1.9倍,估值水平较前期大幅提升,处于历史中值附近。短期需要警惕高位回落风险,不过中期看仍坚持年度策略报告观点,维持证券行业看好评级。

  科创板的机遇

  另一个重要促发因素是,科创板的政策落地。

  中原证券认为,作为资本市场的增量改革举措之一,上交所设立科创板并试点注册制,其用意在于促进资本市场提升直接融资效率,这必然会影响到证券公司的经营发展。

  科创板对券商的影响包括以下四点。一是促进行业整体的证券承销保荐业务规模,但由于对保荐机构责任的强化,将使得这一业务的竞争格局更加趋于集中化,在证券发行定价、机构销售、项目风险管控等方面具有较好基础的券商将获得更多的业务机会。

  二是科创板允许发行人高管及员工通过资管计划参与战略配售,不仅有利于证券公司资管业务的产品创设进而扩大受托管理客户资产的规模,还有利于促进公司自身经纪业务或财富管理业务的客户开发和维护。

  三是科创板允许保荐机构通过子公司使用自有资金进行“跟投”的机制设计,将有利于拓宽证券公司直投业务的投资渠道和退出通道,但证券公司同时也面临保荐项目上市后经营管理不确定带来的更大风险和压力。

  四是科创板明确证券公司应当向通过战略配售、网下配售获配股票的投资者收取经纪佣金,不仅为证券公司增加了一项收入来源,还有利于证券公司开发和维护战略客户,进而促进证券公司自身经纪业务或财富管理业务的客户结构优化。

  简言之,对证券公司而言,科创板的设立,相当于为自身开辟了一个具有一定潜力的机构客户市场,但各家证券公司在这一市场中能占有多大份额、获得多少业务收入,还将有赖于各家公司在资金、研究、内控、机构客户服务等方面的综合能力和各业务板块的协同效率。

  上一次牛市的表现

  又一轮牛市的苗头初步显露,券商作为行情敏感板块股价已经迎来了大幅的上涨。当前的点位,投资者对于券商股走势的看法已有所分化。

  东北证券认为,券商因其业务与资本市场高度相关性,投资逻辑除了基本面分析之外,投资者心理锚定及行为取向对股价同样会产生较大影响,且这种影响在大牛市中将会不断放大。

  东北证券研究了2014~2015年牛市券商九卅娱乐app场表现和筹码变化,得到一些结论。比如券商股相对收益主要在牛市初期积累,但从绝对收益角度看,券商股则是适合牛市中持续持有的品种。二是券商股有着双龙头,一个是启动前的投资主线持续强化,另一个就是筹码因素带来的次新股行情;三是大牛市开启时强势的龙头券商会始终强势,在期间配置上去选择低涨幅的个股并非明智;四是当券商股成交占比持续回落时可能预示着牛市已告一段落,但此时市场上看多情绪高涨,用更少的筹码反而更容易取得股价的向上突破。

  本轮券商股上涨的开启以行业传统龙头主导,政策方向对头部券商的偏向使得强者恒强的逻辑得以持续演绎。东北证券认为,在回顾上一轮牛市中,行业老大中信证券股价的表现绝大部分时间都跑输券商指数;而同样是本轮券商股上涨龙头的华泰证券在上一轮牛市中则表现亮眼,在市场追寻“互联网 ”概念的热潮中,在移动互联网端的战略布局为其带来了诸多溢价。

  2015年在到达6月15日行情高点时,累计涨幅最高的并不是华泰证券(统计在2014年7月前上市的券商),西部证券在2015年2月中旬开启的第二波行情中脱颖而出,华泰证券略弱于光大证券位于第三位。东北证券认为,最好的解释在于西部证券当时流通盘相对小(有近一半首发原始股未解禁),并且只看2015年上半年表现的话,年初刚上市的东兴证券东方证券的股价表现其实都优于西部证券。可以看出在牛市中券商股有着双龙头,一个是启动前的投资主线持续强化,另一个就是筹码因素带来的次新股行情。

  牛市期间证监会发审委IPO放行速度也会加快,在2014~2015年牛市上行过程中,国信证券申万宏源、东兴证券、东方证券和国泰君安陆续上市,其中在牛市上行过程中发行的4家券商中,除了申万宏源很快开板再未回到高点外,国信、东兴和东方在开板后最高又分别取得了59%、81%和91%的涨幅。所以从2014~2015年牛市的经验来看,除了流通盘小(西部证券)容易被爆炒外,在期间上市券商上市后追入的胜率和收益也都是很高的。

  券商九卅娱乐app场表现一览表

证券代码 证券简称 3.6收盘价(元) 今年以来涨跌幅(%) 市盈率PE(TTM,倍) 市净率PB(倍) 最新评级
601066.SH 中信建投 28.33 225.26 70.16 4.55 增持
002945.SZ 华林证券 16.68 220.15 130.66 9.18
601099.SH 太平洋 4.71 89.16 -217.26 2.85
601881.SH 中国银河 12.47 82.84 51.24 1.93
601162.SH 天风证券 11.30 81.38 149.87 4.72
601990.SH 南京证券 15.05 72.99 130.24 3.92
601108.SH 财通证券 12.39 71.61 45.98 2.27
600369.SH 西南证券 5.85 68.10 88.00 1.74 增持
600030.SH 中信证券 26.70 66.77 34.44 2.11 买入-
600061.SH 国投资本 14.88 65.52 35.73 1.72 买入
600958.SH 东方证券 13.14 64.87 74.16 1.77 增持
601788.SH 光大证券 14.13 61.12 33.87 1.34 增持
601878.SH 浙商证券 11.66 60.61 53.87 2.84
002939.SZ 长城证券 15.85 59.94 83.98 2.98
000712.SZ 锦龙股份 14.46 59.25 -162.32 3.64
601377.SH 兴业证券 7.35 58.41 47.83 1.48 增持
600909.SH 华安证券 7.37 56.14 65.97 2.16
002797.SZ 第一创业 8.39 54.80 236.30 3.34
002670.SZ 国盛金控 15.60 54.76 -56.11 2.65
601375.SH 中原证券 6.52 53.05 113.60 2.52
600837.SH 海通证券 13.46 52.95 29.70 1.31 增持
601901.SH 方正证券 8.10 52.54 115.58 1.76
002500.SZ 山西证券 8.98 51.69 115.59 2.04
000686.SZ 东北证券 9.49 51.60 74.79 1.46
601688.SH 华泰证券 24.40 50.62 22.25 1.94 增持
002736.SZ 国信证券 12.59 50.42 30.16 1.97
000783.SZ 长江证券 7.69 49.32 164.12 1.60 中性
000728.SZ 国元证券 10.40 49.00 51.17 1.42 增持
600864.SH 哈投股份 6.63 48.99 -68.34 1.10
601198.SH 东兴证券 14.20 48.54 33.74 2.01
600109.SH 国金证券 10.55 47.35 30.89 1.66 增持
002673.SZ 西部证券 11.28 47.07 197.45 2.28
601555.SH 东吴证券 9.83 46.72 170.62 1.44
002926.SZ 华西证券 12.28 46.71 37.84 1.76
000166.SZ 申万宏源 5.91 45.21 32.01 1.92 中性
000987.SZ 越秀金控 11.30 41.78 69.55 1.62
000750.SZ 国海证券 6.18 41.74 305.21 1.92
600155.SH 华创阳安 10.61 40.90 121.23 1.23
600999.SH 招商证券 18.85 40.67 26.95 1.95 增持
000776.SZ 广发证券 17.82 40.54 21.41 1.58 增持
601211.SH 国泰君安 20.77 35.57 26.98 1.46 增持

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