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【招商宏观】变局、困局与破局——2019年宏观经济展望

2018-12-06 17:51 来源: 轩言全球宏观

  【招商宏观】变局、困局与破局——2019年宏观经济展望

  一、四十年变局:贸易战

  二、二十年未有的强美元

  三、1995年至2001年汇率波动情况

  四、2013-15各国汇率表现

  五、美元强,人民币弱

  六、全球流动性已到拐点:10年变局

  发达国家货币政策集体收紧

  七、包括中国在内的主要央行收缩资产负债表

  八、美债收益率的上行:3年

  发达国家货币政策紧缩形成共振,抬升利率水平

  油价的快速上涨刺激了通胀预期

  美国的减税造成美国政府需要进行更大规模的国债发行,供给冲击加大利率上行压力

  九、美债收益率产生的外溢效应

  十、分化的下一步:共振下行

  十一、商品价格下降与新兴经济体表现

  十二、政策选择的外部约束:外溢效应

  十三、2019-20年才是最危险期

  十四、苍蝇不盯无缝的蛋

  十五、双赤字:过度透支债务的支出政策

  十六、政策选择的内部约束:高宏观杠杆率

  十七、当前尚未出现明显的杠杆回升情形

  十八、破局之道:浮动汇率具缓冲作用

  十九、人民银行的选择:利率还是汇率

  中美政策周期明显分化:3月、6月、9月美联储加息,4月、7月、10月人民银行降准

  人民银行更在意我国货币政策的独立性,这意味着人民币汇率波动性上升

  保“7”吗?重要的是机制而非点位,市场需要对“7”脱敏,但这需要央行加强沟通

  二十、强美元是一把双刃剑

  二十一、应对外患:人民币的浮动至关重要

  二十二、2018年10月外汇储备下降339亿美元

  二十三、2019年人民币汇率可能破7

  波动率上升,波动区间扩大

  美元冲高回落,人民币由弱转强

  2019年美元指数在(89-100)区间内波动,人民币汇率在(6.25-7.19)区间内波动

  二十四、控制杠杆率直接限制投资增速

  二十五、制造业投资增速回升速度可能减慢

  二十六、调动居民部门的消费积极性

  二十七、破局之道:市场期待真诚的减税

  5月1日起,制造业等行业增值税税率从17%降至16%,交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%。数据显示6月之后全国增值税出现了明显的降速(图1),占全国税收收入的比重也降至1/3——去年全年占比40%。

  此外,减税降费还包括将小规模纳税人年销售额标准上调到500万元;创业创新和小微企业减税措施;清理政府性基金、行政事业性收费、经营服务性收费、行业协会商会会费等。

  二十八、政策放松的领先指标:平减指数

  二十九、资本流动、汇率和资产价格

  三十、股票市场的国际投资者具有“猴性”

  三十一、美元有效汇率走强→资本流入规模下降

  三十二、美债利率上行增加资本外流压力

  三十三、2018年10月外资减持国内债券和股票资产

  三十四、债券市场:谁财大?谁气粗?

  三十五、破局之道:大力发展机构投资者

(文章来源:轩言全球宏观)

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